期貨日報

美豆種植面積大幅下調使其產量不理想

7月25日消息；6月底，美國農業部年度作物種植面積報告出乎意料地大幅下調對2023/2024年度美豆種植面積的預期，基本奠定了2023/2024年度美國大豆供應不會特別充分的格局。

因此即使美國農業部的7月供需月報中再次出乎意料地沒有下調對2023/2024年度美國大豆單產的預估，并且通過上調期初庫存和下調出口的手段去平衡期末庫存，2023/2024年度美豆期末庫存也就是3億蒲式耳，處于偏低水平。這樣的庫存水平決定了CBOT大豆新作合約價格的重心抬升。

而且因為種植面積的大幅調降，市場對美國大豆單產的變化更加敏感，畢竟2023/2024年度美豆3億蒲式耳的期末庫存是建立在52蒲式耳/英畝的單產預期上，能不能實現這個歷史最高單產預期是7—8月國際大豆市場的交易重點。

6月美國大豆產區嚴重偏少的降雨導致包括堪薩斯、密蘇里、內布拉斯加等州大豆作物生長情況并不理想。

但是6月是初花期，這時候的大豆需水量不多，而且今年6月美豆產區雖然降雨不多但是溫度同樣偏低，對作物生長影響相對有限。7—8月才是美國大豆生長的關鍵期，是需水量最大的階段，也是市場交易產區天氣的主要時間窗口。

7月前三周產區天氣出現了非常明顯的改善。美國中廣大產區降水良好，溫度偏低，伊利諾伊州等地的大豆生長得以改善，所以截至7月14日當周大豆作物優良率環比出現4個百分點的上升。

但美豆周度優良率改善并未對CBOT大豆價格造成壓力，因為通常在交易時間窗口，期貨價格里包含著市場對未來半個月天氣和作物生長情況的預期。從最新的天氣預報來看，7月底至8月初，包括愛荷華、密蘇里以及大平原北部這些產區的降雨正常，但溫度有所升高，可能會再次拖累大豆作物生長，52蒲式耳/英畝的單產預期仍然承壓。

美豆關鍵生長期還要延續3至4周，也就是到了8月中旬，2023/2024年度美豆才會基本定產，而在這之前天氣仍是美國大豆的交易焦點。如果7月底至8月中旬的天氣情況對作物生長有利，目前1400美分/蒲式耳的CBOT大豆價格里的天氣升水肯定要擠出去；如果天氣對作物生長不利，CBOT大豆11月合約價格的高點可以參考2022年天氣交易時期的1450美分/蒲式耳附近。

主產國對下半年大豆出口貼水報價較高

2023年因為巴西大豆創紀錄產量和其國內倉容不足的問題導致出口貼水波動特別大，遠超市場認知。

3月中旬到4月中旬，巴西大豆對中國的出口貼水持續走低，5、6、7月船期都出現過負值的貼水報價；4月中旬至7月初，巴西貼水觸底反彈，但仍維持歷史相對低位；7月初以后，隨著近月銷售結束，三、四季度巴西大豆貼水報價大幅上漲，與美豆同期貼水幾乎持平。

截至7月中旬，2022/2023年度巴西大豆的銷售進度已經接近70%，7月底預計可達75%，農民銷售壓力將大幅放緩，巴西貼水的壓力也會小很多。而且從歷史來看，隨著巴西大豆國內庫存的消化，7月以后巴西貼水會有明顯反彈，逐漸與四季度美豆貼水報價接軌。從這個角度來看，中國在四季度的大豆進口貼水成本將比二、三季度高很多。

今年巴西大豆豐收，3至6月出口持續旺盛。按照Anec數據，1至7月巴西大豆出口量達到7405萬噸，比去年同期的6215萬噸高出19%。按CONAB在7月報告中對2022/2023年度巴西大豆9564萬噸的出口預估來看，未來8至12月巴西大豆可出口量還有2159萬噸，為最近四年同期偏高水平。

但僅看三季度，從全球可出口量來看，到了8月底，阿根廷大豆大幅減產的效應會再次發揮作用， G3國家在2022/2023年度的期末庫存比去年同期更低，是最近6至7年的低點。所以在美國新季大豆大量上市以前，全球大豆在三季度的供應是相對偏緊的。

目前主產國對三、四季度大豆的出口貼水報價較高。9至10月船期的巴西大豆和10至11月船期的美國大豆貼水報價都保持在200美分/蒲式耳以上，對應中國在9至11月船期的進口大豆壓榨利潤倒掛接近300元/噸。

對于中國來說，在二季度油廠買了一大批便宜的巴西大豆貼水以后，三、四季度首先面臨的是貼水成本的大幅上升，推高國內豆粕估值。目前油廠對四季度的買船進度偏慢帶來國內供應不確定性，市場擔心四季度和明年一季度國內進口大豆和豆粕的供應能力。

天氣風險完全緩解前交易維持多頭思維

美國農業部把2023/2024年度美豆種植面積大幅下調至8350萬英畝，對本季美豆產量來說可謂“釜底抽薪”，基本斷送了豐產可能，最好的情況是期末庫存和去年基本持平。但目前產區天氣并不樂觀，經過短暫改善后7月底再次面臨高溫，52蒲式耳/英畝的單產預估實現存在困難，因此市場交易美豆產量擔憂，CBOT大豆價格維持高位。

但隨著時間推移，目前美豆結莢率達到35%，留給天氣交易的時間窗口還有3至4周。如果未來3至4周美豆產區天氣改善，目前1400美分/蒲式耳以上的CBOT大豆價格相對過高，需要擠出部分天氣升水。到了8月中旬定產后，CBOT大豆價格或從目前高位回調至1200至1250美分/蒲式耳區間。

如果未來3至4周產區維持高溫干旱的不利天氣，CBOT大豆或仍有上漲空間，1450美分/蒲式耳為第一目標位。

可以看出，未來3至4周的產區天氣是國際大豆市場焦點，決定了本季美豆的供應能力。

從交易角度來看，經過一個多月的交易后，天氣因素對價格的上漲驅動減弱，美豆短期或高位振蕩，但天氣風險完全緩解前，CBOT大豆維持多頭思維。